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海通国际:给予隆基绿能增持评级,目标价位94.15元

海通国际张一弛近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《龙头地位夯实,规模增长可期》,本报告对隆基绿能给出增持评级,认为其目标价位为94.15元,当前股价为57.97元,预期上涨幅度为62.41%。

隆基绿能(601012)

公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%,归母净利润90.86亿元,同比增长6.24%;按单季度拆分,21Q4实现营业收入247.26亿元,同比增长19.16%,归母净利润15.30亿元,同比下降30.32%。22年Q1实现营业收入185.95亿元,同比增长17.29%,归母净利润26.64亿元,同比增长6.46%。

硅片22年开工率有望提升,出货量快速增长。根据公司年报,21年公司硅片及硅棒业务实现营收170.28亿元,同比增长9.77%,毛利率为27.55%,同比减少2.81个百分点;21年硅片产量70.0GW,同比增长18.77%,销量33.9GW,同比增长6.56%,公司22年硅片出货目标90-100GW(含自用),相比21年产量增加28.6%-42.9%,增长呈现明显加速趋势;我们认为,公司21年硅片产销增速不高,主要是受上游原材料阶段性紧缺所致,随着上游多晶硅料产能加快释放,22年公司硅片开工率有望提升,带动硅片出货增长。

组件龙头地位进一步夯实,技术实力行业领先。根据公司年报,21年公司组件及电池业务实现营收584.54亿元,同比增长61.30%,毛利率17.06%,同比减少3.47个百分点;公司组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位,在销售区域上,在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率已实现领跑;此外公司电池组件技术持续保持领先,报告期内公司公布的N型TOPCon电池、HJT电池和P型TOPCon电池转换效率不断刷新行业纪录;此外公司自主研发了新型高效电池技术,形成独创的电池技术路线并突破关键技术工艺,预计将在2022年第三季度开始投产。

产能建设持续推进,规模优势保持。根据公司年报,截止2021年底公司单晶硅片产能达到105GW,单晶电池产能达到37GW,单晶组件产能达到60GW;公司计划2022年底,单晶硅片年产能达到150GW,单晶电池年产能达到60GW,单晶组件产能达到85GW。

盈利预测与投资建议。我们认为公司是国内单晶产品龙头,技术+成本+品牌优势明显,硅片龙头地位稳固,组件持续发力,长期成长空间可期;考虑除权影响,我们将公司2022-2023年EPS分别由2.81/3.64下调至2.69/3.33元,预计2024年EPS为4.18元;参考同行业可比PE估值,按照2022年35倍PE,对应目标价94.15元(原目标价为112.40元,基于2022年40倍PE),维持“优于大市”评级。

风险:行业政策变动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券殷中枢研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利145.86亿,根据现价换算的预测PE为22.06。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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